相对估值法完整版



  股指期货的推出将推动中国股市由投机市场向投资市场的转变,在不久的将来,价值投资将会成为主流的投资理念,但是很多人终其一生也没有深刻的了解和掌握价值投资的方法,我写这篇文章就是希望在过去投资过程中亏损或者没有盈利的朋友能转变自己的投资方式,走到正确且成功的投资之路来。

  股神巴菲特已经用自己的伟大成就告示大家,价值投资是正确的投资方式,只要做到严格的选股,低价买入,耐心的持有,你也可以成功。

  在这里我就不对价值投资理论作过多的说明了,只讲解一下估值方法之一的相对估值法

  之所以要以低于公司价值的价格买入是因为保持一定的安全边际可以使你避免亏损,用巴菲特的话就是用4毛钱买入价值1元的股票,这里要提到的是这个买入价格并不是一个精确到小数点的数值,而是一个价格区间,根据自己希望持有的年限所决定的。

  相对估值法的思想就是用债券和股票做比较来进行投资

  大家都知道,债券是一种风险很小,可以准确计算出到期日的本金和利息的一种理财方式,它比股票的优越性在于利息的稳定性和未来收益的确定性。

  相对估值法的指导方法就是,你买入一家公司的股票,其公司每年的利润就相当于支付给你的利息,拿这个利息比较债券的最高和最低利息来进行买入和卖出。巴菲特告诉我们是用债券利率来进行比较,我找到了替代债券利率的标的---银行利率

  可能大家对市盈率都不会陌生吧,市盈率的计算公式:股价/每股收益。意思就是说以现在的价格买入一支股票需要多少年才能收回投资。公式倒置就是票息率;每股收益/股价。用这个票息率和银行利率进行比较来决定买入和卖出。在这又要提出的是:银行利率是固定的,比如说你存到某家银行1万元,按现在每年2.25%利率来计算,你每年可以得到利息225元(税前)每年都是固定的。而公司的利润是一直在变动的,增长或下降。这就要加上利润增长或下降的比率。

  还有一个问题,巴菲特惯用的是税前收益这个指标,为什么呢?原因在于税前收益才是公司的利润,净利润是缴纳所得税以后的指标,因为所得税的不同(一般公司为25%,高科技公司为15%)所以用净利润来纵向比较公司是不平等的,这就可以得出一个简单的公式:

  公式:买入-----(税前每股收益/股价)*(1+同比下降或增长比率)=银行最高利率

  卖出-----(税前每股收益/股价)*(1+同比下降或增长比率)=银行最低利率

  意思就是说,以现在的价格买入,每年得到的利息比银行最高利息还高就是合理价格,相反,以过高的价格买入一支股票。每年得到的利息还没有银行存款利息高的话,这就说明现在的股价过于高估,泡沫很大。

  银行利率我们都知道,每股收益从公司财报上可以计算出来,同比下降或增长比率也可以计算出来,那么我们所要做的就是计算以多少价位买入是最合理的。

  拿一只股票来举例---张裕A(前提是符合严格的选股条件)

  张裕A

  03年全年税前收益                  24122万

  02年全年税前收益                  18086万

  03年-02年利润同比增长率           33.3%

  总股本                            31200万股(03年6月6日)

  每股税前收益                      0.773元

  当期最高利率                      5.76%(2002年2月21日/5年以上贷款利率)

  根据公式:(税前每股收益/股价)*(1+同比增长率)=银行最高利率

  那么合理股价应该是多少呢?我们求的就是公式中的股价=(每股税前收益/银行最高利率)*(1+同比增长率)

  (0.773/5.76%)*(1+33.3%)=17.35

  计算结果表明以低于17.35元/股买入是合理的。

  如果是巴菲特,17元/股并不会吸引他。他还会保持一定的安全边际,这个安全边际可以理解成2种意思:1--以合理价格的一半买入,17.35/2=8.675;2--如果公司未来04年的利润没有增长,那么现在以多少价格买入在未来的一年中不会赔钱呢?即按04年的利润和03年相等,那么公式中计算就要去除增长率

  0.773/5.76%=13

  这样我们得出结论是:张裕A在03年8.675--13这个区间为相对安全区。这就要根据个人的性格和希望持有年限来决定具体买入时机。

  我们03年以低于17.35的价格买入张裕A,经过耐心的持有,那么什么时候卖出呢?巴菲特讲述的3种情况:1--公司经营变坏;2--市盈率达到40倍以上;3找到更好的投资标的。

  07年全年税前收益                  94944万

  06年全年税前收益                  56502万

  07年-06年利润同比增长率           68%

  总股本                            52728万股(06年3月21日)

  07年每股税前收益                  1.8元

  当期最低利率                      3.33(07年12月21日/3个月存款利率)

  现在我们用公式计算张裕A 07年最高价格应该是多少呢?股价=(每股税前收益/当期最低利率)*(1+同比增长率)

  (1.8/3.33%)*(1+68%)=90.8

  计算结果表示07年张裕A股价最高不会超过90/股。在这时,巴菲特就会开始恐惧,因为股价上涨的过高,已经失去的投资意义,他就会把股价卖出,而且,他不会真的等到股价到90才卖出的,因为这个价格持续的时间很短,也是最难把握的,当人们正在因为贪心等待更高价格的时候巴菲特就已经卖出了。

  现在是该查看收益的时候了,当我们在03年以13元的价格买入张裕A,耐心持有在07年以85元卖出(这个是可以做到的,公布03年财报的时候股价是13元/股;公布07年财报的时候股价是85元/股)那么03年-07年我们的收益是多少呢?85/13=6.5倍,650%的收益,不知道你是否满意呢?如果你中间没有任何操作,坚持持有,还会享受分红和送股,实际的收益是13倍即1300%收益,4年13倍收益,每年复合增长率是90%,如果是这个结果的话,你就已经成为了一位非常成功的投资者了。

  在这里要说明的是,公司每年的年报公布日期要延长2-4个月,这就给我们计算股价带来一定的难度,我告诉你们一个可以简单化解的方法,即如果公司已经公布了第三季度的财报,缺少的第四季的数据可以拿去年第四季度单季度的数据相加进行计算。具体操作就不用我做过的的说明了吧。

  相对估值方法的前提是公司未来的收益必须是增长的,缺陷在于不能计算亏损企业的股价,对于利润大起大落的公司也有很大不足,这就需要我们去进行严格的筛选股票,很多优秀的公司其股价涨幅比一般公司要好得多,你为什么还去买入那些业绩平常,经营一般的公司股票呢?最后一个问题,现在行情,中小盘的股价已经趋于合理,大部分大盘股的股价还是被严重的低估,许多投资者偏爱于小盘股,可是你却没发现的是大盘股的优势,像中国石化从03年1月份到07年年底其股价上涨了近7倍,700%收益率。较一些小盘股有过之而无不及。最终的收益取决于你持有的时间所决定。

  价值投资的估值方法很多,包括相对估值法;效率估值法,现金贴现率,资源评估法等等很多,用不同的估值方法去计算同一只股票会使你决定更为准确。在以后的时间我会向大家讲解。

  关于价值投资思想我总结出几句话

  1--书读百遍其义自见;温故而知新,可以为师矣。一些优秀的价值投资名家都有关于投资方面的着作。这些着作非常值得你去重复的阅读。

  《巴菲特怎样选择成长股》《彼得林奇的投资》《巴菲特教你读财报》《股神林园的炒股秘籍》《战胜华尔街》《价值投资》《怎样选择成长股》等等

  2--三人行必有我师,中国有很多的成功的投资者,在我们的中小投资者中也有非常出色的价值投资者,相互的交流是我们成长的最好途径。

  3--心理学专家比数学专家更适合投资股票;好股都会选,好价都会算,成果的丰硕在于你能否耐心的持有,不受市场的影响,坚持价值投资理念。

  博文在不断完善当中,希望各位提出意见和建议,路过的请你留下宝贵的评论。

责任编辑:股票知道网

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